望海楼观察｜一支耐心资本带来的产业变革
近日，实缴规模2.02亿元的首期泰州天使投资基金投资期正式收官，全面迈入退出与精细化投后管理新阶段。 三年耕耘，这只定位“投小、投早、投硬科技”的基金交出了一份超出预期的成绩单：撬动社会资本跟投2.45亿元；25个种子项目中，14个获得后续融资超4.16亿元，整体估值平均上涨63%；培育出11家高新技术企业、4家专精特新企业和1家省级潜在独角兽企业。以耐心资本的定力，基金在生物医药、人工智能、新材料等未来产业沃土上，埋下一颗颗牵引新质生产力成长的科创“金种子”。 以政府投资破冰开局，引社会资本竞相涌入 泰州天使基金诞生之初，募资结构带着鲜明的“国资底色”：市本级认缴8000万元，10个市（区）国资平台合计出资1.2亿元，社会资本直接认缴占比微乎其微。 在二三线城市早期科创项目风险高、前景模糊、社会资本观望情绪浓的现实背景下，没有商业机构愿意率先为初创小微企业的技术试错买单，“没人敢投”恰恰是培育未来产业最大的堵点。
与其坐等市场破冰，不如政府先行探路。泰州选择以高比例政府国资出资组建天使基金，主动扛起早期投资最高的技术风险、市场风险与研发不确定性，补位缺失的市场化早期科创投资，逐步完善泰州创投生态。 三年实践印证了这一模式的杠杆价值：基金已完成交割的25个项目中，16个在本轮融资中同步引入社会资本联合投资，累计撬动外部社会资本2.45亿元。天使基金的市场化专业投资能力与政府投资基金信用背书，成了社会资本入局最实在的“信任凭证”。 智美星辰项目便是这一效应的缩影。这支拥有“低温等离子体皮肤治疗”技术的团队，因资金不足举步维艰。在进口品牌占据超七成份额的美容仪器市场，初创企业突围艰难，投资机构多在观望。基金管理团队经过深度调研，果断出手。“我们看中的是其‘不伤组织、无恢复期’的换道超车潜力，以及与清华大学团队的深度合作。”基金管理团队凡卓资本小饭桌创投负责人张筱燕说。 这一决策迅速打消市场疑虑，带动6300万元社会资本共同投资，企业后续再获1.44亿元融资。政府率先“下水”，市场资本才敢跟进——这就是基金的真正意图：不是与市场争利，而是以政府投资撬动市场信心，帮助早期科创企业跨过融资第一道门槛。 同时，基金坚守“耐心资本”定位，不追求快进快出，立足企业全成长周期做长期赋能。为觉华医疗、红云生物精准对接银行渠道，化解研发爬坡期的资金压力；推动开瑞生物等14家企业启动后续融资，开瑞生物新一轮交割后估值从1.75亿元跃升至2.84亿元。基金团队还为被投项目持续引荐行业资源，逸璟科技制作的京剧脸谱机器人登上“苏超”泰州主场赛事；博茨科技、北辰生物对接上泰州本地下游合作企业；思锐增材、智涌时代被推荐参加行业展会。 事实证明，摒弃短期逐利思维、陪伴小微企业穿越技术瓶颈期，天使基金完全能兼顾产业培育使命与资本保值增值。 沿产业链条精准卡位，在空白赛道无中生有 翻看基金项目名录，每一笔出资都沿着泰州重点培育的未来产业赛道精准卡位。大健康赛道14个项目覆盖创新化学药、高端医疗器械、细胞与基因治疗（CGT）、合成生物等前沿方向，人工智能5个、智能装备4个、新材料2个，其中12个项目入列未来产业重点培育赛道，真正实现了“资金跟着产业规划走，投资围着产业链短板投”。
以生物医疗领域为例，基金完成了全链条卡位布局：倍捷锐主攻CGT专用成像检测设备，补上上游检测装备短板；思鹏生物聚焦核心培养基原料研发，打破关键耗材进口依赖；赛亿生物、元迈细胞分别发力干细胞新药与巨噬细胞免疫疗法，然未生物攻坚基因编辑疫苗。一条“上游原料—中端设备—下游新药”的完整产业链雏形初现。 产品端的突破让链条价值加速兑现。不久前，赛亿生物研发的人脐带间充质干细胞注射液正式启动Ⅰ/Ⅱ期临床试验，成为国内干细胞新药研发从实验室迈向临床的关键一步。思鹏生物的突破则更具产业价值，细胞培养基是生物制药最上游、最核心的原材料，长期被进口品牌垄断，成本高且供应不稳。“我们搭建起自主开发平台，细胞培养基开发周期从6至12个月压缩至3个月，成功率提升至90%。”创始人李明新介绍，企业竞争力跃升的同时，也补齐生物医药产业链上游短板。
如果说生物医药是泰州的优势项目，人工智能则几乎是从零起步，没有产业基础，没有人才储备。在不少人看来，一个以制造业和生物医药见长的城市，做人工智能多少有些“不切实际”。 天使基金的破局，正是从打破这种观念开始的。“未来产业的培育，不能总盯着已有的优势领域，也要敢于在空白处落子。”张筱燕说，“正因为是空白，早期布局才有先发价值。” 基金沿着人工智能产业链的层级，从基础层、技术层到应用层逐级落子，用投资为泰州“无中生有”地搭建起一个AI产业微生态。 底层算力端，智涌时代搭建的高性能计算平台，解决了初创团队“买不起显卡、租不起云服务器”的现实难题。算法与应用层，未来式智能攻坚通用AI智能体研发，其多模态交互技术在多个场景进入验证阶段；智目科技在空间视觉感知领域取得突破，核心算法已在工业检测、智能安防等场景实现落地。硬件与终端层，澜存科技的仿生执行模块已打入多家服务机器人厂商供应链，逸璟科技在仿生机器人头制造领域加快产品迭代，产品已搭载于国内人形机器人领军企业的机器人本体。 五家企业覆盖从算力、算法到核心模组、整机应用的产业链关键环节，彼此之间的需求牵引与技术协同，让泰州在人工智能赛道上有了自己的“基本盘”。 让耐心资本行稳致远，为未来产业蓄势谋新 营造适合创新的创投生态，仅靠天使基金一枝独秀远远不够。 三年来，基金管理人团队深度嵌入各板块，将项目评审能力转化为园区招商研判能力。年均为各板块线上研判、实地尽调科创项目超400项，精准锁定优质标的；开展专业培训20余场，补齐基层人员早期项目研判短板；参与产业论坛、科创路演等活动140余场。天使基金已超越资金工具属性，成为链接外部创新资源与本土产业需求的常态化通道。
“政府先行，跑给大家看”的初衷已有回响。从投后期看开票，到投早期看未来，各市（区）甚至不少园区都已设立专项科创基金或者针对创新项目的资金扶持机制。 当前天使基金的工作重心全面转向投后精细化管理与多元化退出。“下一步将压实管理人投后赋能责任，建立被投企业常态化走访机制，打通企业与园区载体、产学研平台、产业政策的对接通道，持续深挖未来产业优质初创项目，推动已投项目加快完成并购、股权转让、IPO等退出路径。”泰州市科技局副局长马阳阳表示。 种子已经破土，生态正在成型，如何以更成熟的模式持续为未来产业育新苗、引活水？ “首期超高比例政府与国资出资解决了‘从0到1’的有无问题，但社会资本参与度偏低，长期依赖政府投资难以形成创投生态闭环。而限制条件多，也会让管理机构难以放开手脚。”省社科院泰州分院专职副院长朱菊萍分析，杭州有成功的经验可借鉴，这几年先后组建杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金等三大千亿母基金，为“六小龙”等科创企业成长提供关键支持。国有产业基金在硬科技企业中普遍持股低于10%，且严守“三不原则”（不介入经营、不要求对赌、不设定退出期限）。同时，“天使投资税收抵扣”政策（最高抵免30%）的加持，大大激发了社会资本活力。她建议，二期要构建多元出资架构，真正激活市场化创投活力。同时，设置更灵活的机制，吸引更多未来产业硬科技企业关注泰州。
为此，泰州市科技局已邀请高校院所金融专家、知名股权投资机构、大型政府投资基金管理人等，通过线上沟通、线下座谈等形式广泛开展论证。二期基金的升级方向已经明晰—— 首先是出资结构的迭代升级。将创新募资模式，通过放宽返投要求，升级让利机制、优化绩效评价、尽职免责制度等多方面设计，吸引产业资本、民营创投、上市公司资本入局，构建多元出资架构。 其次是投资方向的差异化设置与超前布局。在发挥“投早、投小、投硬科技”支持作用基础上，紧密跟踪世界科技前沿，投向“10+X”未来产业。同时，进一步设置更为灵活的机制，项目由受托管理机构自行确定，不受投资阶段、投资地域限制。 以投资为先导，吸引前沿领域优质企业关注泰州；通过持续投后管理赋能企业发展，挖掘合作契机，推动产线落地，逐步完善未来产业布局，泰州投资未来的决心坚定不移，长远布局的远见始终如一。 |
